В первую полную неделю ноября — с 3-е по 9-е число — сумма внешнеторговой выручки, полученной российскими экспортерами, которые отчитываются по указу президента «Об обязательной продаже иностранной валюты некоторыми российскими экспортерами», сократилась на 15% по сравнению со средненедельным значением октября. За указанную неделю компании получили эквивалент 252,7 млрд руб. ($3,1 млрд по среднему курсу Банка России за период), из которых 106 млрд — в рублях. Об этом РБК сообщили два источника, знакомые с мониторингом реализации президентского указа. 22 октября США ввели санкции против «Роснефти» и ЛУКОЙЛа, заблокировав их активы, которые могут оказаться в распоряжении американских институтов, и автоматически угрожая вторичными санкциями за сотрудничество с этими российскими экспортерами.
На этом фоне к середине ноября экспортные цены на российскую нефть снизились до $40 за баррель и ниже, а отгрузки российской нефти и конденсата морем в ноябре сократились на 20% по сравнению с октябрем (данные Vortexa). Однако рубль остается стабильным.
Вице-премьер Александр Новак считает, что размер скидок, предоставляемых покупателям российской нефти, будет сокращаться по мере адаптации отрасли к новым санкциям и перестройки логистики — это может занять один-два месяца.
Санкции полноценно вступили в силу 21 ноября, когда истекла генеральная лицензия Минфина США, разрешавшая свернуть операции с «Роснефтью» и ЛУКОЙЛом.
РОСТ «ЧИСТОЙ» ПРОДАЖИ ВАЛЮТЫ ЭКСПОРТЕРАМИ
Вся полученная 3–9 ноября экспортная выручка была зачислена на счета в российских банках (при том что с середины августа норматив по обязательной репатриации экспортной выручки не действует).
За указанный период экспортеры, входящие в мониторинг, продали около 97 млрд руб. выручки, и этот показатель снизился по сравнению со средненедельным значением октября более чем на треть (норматив по продаже тоже обнулен).
Однако еще сильнее сократилась покупка валюты совокупно теми же экспортерами — почти на 75%, до 8,9 млрд руб., за период с 3 по 9 ноября (в октябре в среднем за неделю составляла эквивалент почти 35 млрд руб.).
Поэтому «чистая» продажа иностранной валюты экспортерами под мониторингом составила 88 млрд руб. (эквивалент $1,08 млрд. — РБК). Это 91% от совокупных продаж валюты — по сравнению с 76% в среднем за октябрь.
Курс рубля остается относительно стабильным в октябре—ноябре, колеблясь в диапазоне от 83 до 78,6 руб. за доллар (значение на 27 ноября) с тенденцией к укреплению. Сейчас курс рубля слишком крепкий, заявил глава «Сбера» Герман Греф 26 ноября. По его словам, равновесный курс, который должен быть, — 98–105 руб.
По данным Банка России (ведет свой мониторинг продаж валюты экспортерами с другой выборкой), чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли на 68% относительно сентября, до $8,2 млрд за месяц. В ЦБ это связали с тем, что у ряда компаний снизилась потребность в накоплении валюты для погашения обязательств перед кредитными организациями.
«Мы не наблюдаем аномалий в динамике чистых продаж иностранной валюты экспортерами в последнее время», — сообщили РБК в пресс-службе ЦБ. Среднедневные чистые продажи с 1 по 25 ноября находятся на среднем уровне сентября—октября, добавили там.
РБК направил запросы
в Минфин России и Росфинмониторинг.
ОТСУТСТВИЕ ПОЛНОЙ КАРТИНЫ
Анализировать недельные данные в части экспортной выручки и продаж валюты «довольно некорректно», предупреждает директор по инвестициям «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. «Поступления выручки внутри месяца могут зависеть от графика отгрузок и платежей по отдельным компаниям, скорости зачисления выручки на счета и других факторов.
Более того, сравнивать с октябрьскими продажами также некорректно, поскольку в октябре экспортеры выплачивали квартальный НДД (налог на дополнительный доход в нефтегазовом секторе. — РБК), что влияло на объем продаж валюты», — говорит он.
«Я бы не стал однозначно проводить такую параллель [между снижением выручки и новыми санкциями], видимость таких процессов ограничена, лаги между фактической поставкой товаров, отражением этого в статистике, поступлением валютной выручки, как мне кажется, сейчас не так стабильны, чтобы делать однозначные выводы», — поддерживает тезис управляющий директор по макроэкономическому анализу Альфа-банка Олег Кузьмин.
«Вероятно, в декабре и начале 2026 года мы более явно будем видеть эффекты санкций на выручку, но пока, полагаю, мы их не видим», — добавляет Полевой.
Частичное влияние санкций уже есть — через рост дисконтов по нефти и некоторую просадку объемов, считает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. При этом со временем, «как это и было ранее, экспорт и дисконты нормализуются», полагает он.
Эффект от ужесточения санкций «в моменте» сложно оценить, рассуждает главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко. «С одной стороны, попавшие под санкции структуры могли/могут репатриировать больше валютной выручки. С другой стороны, оплата поставок за их нефть может задержаться на время выстраивания новых цепочек расчета», — поясняет он.
СТАБИЛЬНОСТЬ РУБЛЯ
Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин тоже выделяет фактор репатриации валютной выручки попавших под новые санкции компаний. И это поддерживает рубль. «Этот фактор носит временный характер, но с поступлением валюты в контур России экспортеры увеличили в октябре ее продажи, хотя цена на нефть Urals упала до $40 за баррель», — указывает он.
Продажи валюты экспортерами на самом деле не так велики ($4–8 млрд в месяц), нужно смотреть на общие продажи юрлицами валюты за рубли — там суммы вблизи $30 млрд в месяц, подчеркивает Коныгин. «Непонимание этого ставит под вопрос релевантность прогнозирования рубля, если смотреть только на суммы небольших продаж от экспортеров», — объясняет он.
Любопытно, что при снижении экспортной выручки на 15% к уровню октября рубль крепнет, «то есть тут нет прямой зависимости уже от действий экспортеров», говорит Коныгин.
Стабильность и продолжающийся рост рубля — это следствие сохраняющегося баланса потоков в сторону большего предложения валюты на фоне стабильного торгового профицита и низкого спроса на валюту по финансовому счету, утверждает Полевой. По его оценкам, к концу 2025 года и в 2026-м баланс спроса и предложения на рынке будет меняться, рубль будет слабее, «но вряд ли мы увидим какое-то стремительное и масштабное ослабление рубля». Динамика курса была и остается «главным сюрпризом этого года», отмечает Кузьмин.
По его словам, картина валютного рынка сильно поменялась и значимость традиционных маркеров вроде налоговых периодов уменьшилась.
ДРУГИЕ ФАКТОРЫ КРЕПОСТИ РУБЛЯ
«Мы полагаем, что рубль остается «переоцененным» относительно уровня нефтяных цен примерно на 16–17%. Главные причины этого — эффекты по-прежнему высоких ставок и значительные продажи валюты со стороны ЦБ», — говорит Кузьмин. Хотя Банк России снизил ключевую ставку уже четыре раза подряд, она все еще остается высокой (16,5%), что повышает привлекательность рублевых депозитов для компаний.
Сейчас Банк России продолжает продавать юани в эквиваленте более $100 млн в день — «это очень большая сумма», говорит Кузьмин. Результирующие продажи валюты складываются из операций по бюджетному правилу для компенсации низких цен на нефть и отдельных операций ЦБ по зеркалированию расходов и инвестиций Фонда национального благосостояния (ФНБ). «Лишь малая часть из них [результирующих операций ЦБ] нейтральна для динамики курса и компенсирует изменения нефтяных цен», — поясняет Кузьмин. В то время как продажи, связанные с ФНБ, означают более крепкий курс.
«Впрочем, последние операции прекратятся с января, и мы думаем, что это будет способствовать ослаблению курса», — замечает экономист.
Продажи валюты крупнейшими экспортерами в последние месяцы снизились не так сильно, как можно было ожидать после обнуления нормативов обязательной репатриации и продажи, это связано с жесткой денежно-кредитной политикой и все еще высокими ставками в экономике, говорит Мелащенко. Что касается покупок ими валюты, в своем обзоре Банк России отмечал, что в сентябре экспортеры накапливали валюту для обслуживания своих внешних обязательств, напоминает Мелащенко. «В октябре этот фактор развернулся. Допускаем, что тренд продолжился в ноябре», — сказал он.
Ненефтегазовый экспорт также подрос за счет роста цен, «неплохо себя чувствуют золотодобытчики, цветная металлургия, удобрения и продукция сельского хозяйства», заметил Федоров.
«Валютная выручка этих секторов не изымается бюджетным правилом и поддерживает курс», — подчеркивает он. «Когда цены на нефть были высокие, то ненефтегазовый экспорт не был так заметен в экспортной валютной выручке. Рост доли ненефтегазового экспорта за счет снижения цены на нефть играет все более значимую роль», — резюмирует он.
При участии Юлии Кошкиной
0
25.00
